تُعد اتفاقيات إعادة الشراء أو الريبو و معدلات إعادة الشراء عقدة أساسية في العالم المالي ، ومع ذلك فإن الكثيرين لا يعرفون ما هو عليه بالضبط ولماذا هو مهم.

معدل إعادة الشراء هو سعر الفائدة الذي يتم احتسابه على الاقتراض بين عشية وضحاها بين المؤسسات المالية ، حيث تعمل سندات الخزانة كضمان.

لماذا يهم؟ إنه النفط الذي يحافظ على تحرك محركات تدفق الأموال ، حيث تحتاج المؤسسات المالية الكبيرة غالبًا إلى اللجوء إليه للحفاظ على العمليات. كما أن الآثار المترتبة على انسداد هذا النظام ستكون كارثية على الاقتصاد.

ما هي إذا اتفاقيات إعادة الشراء أو الريبو ، وما هي آلية عملها ؟

عمليًا ، اتفاقيات إعادة الشراء / الريبو تعتبر مبادلة سندات بالسيولة ، إذ تنطوي اتفاقيات إعادة الشراء على بيع سند دين مع تعهد بإعادة شرائه في تاريخ لاحق ، مع وجود ضمان مقابل قيمة الأوراق المالية الأخرى.

ويقوم البائع بإعادة شراء الورقة المالية أو السند بسعره الأصلي زائد الفائدة بعد مرور فترة زمنية أو مدة محددة مسبقا.

أي أن اتفاقية إعادة الشراء / الريبو هي شكل من أشكال الاقتراض قصير الأجل للمتعاملين في الأوراق المالية الحكومية.

في حالة إعادة الشراء ، يبيع التاجر الأوراق المالية الحكومية للمستثمرين ، عادةً على أساس ليلة واحدة ، ثم يشتريها في اليوم التالي بسعر أعلى قليلاً. هذا الفرق الصغير في السعر هو سعر الفائدة الضمني بين عشية وضحاها.

تستخدم اتفاقيات إعادة الشراء عادةً لزيادة رأس المال قصير الأجل. كما أنها أداة شائعة لعمليات السوق المفتوحة للبنك المركزي.

بالنسبة للجهة التي تبيع الورقة المالية وتوافق على إعادة شرائها في المستقبل ، فهي عبارة عن إعادة شراء / ريبو ؛ بالنسبة للطرف الموجود على الطرف الآخر من الصفقة ، وهو شراء الورقة المالية والموافقة على البيع في المستقبل ، فهي اتفاقية إعادة شراء عكسية / ريبو عكسي.

وبالتالي فإن اتفاقيات إعادة الشراء ليست قروضا في الواقع. من الناحية الفنية ، لا يوجد مقرضون ومقترضون في اتفاقية إعادة الشراء.

بل ما يحدث أن الطرف الذي يحتاج إلى السيولة (والذي قد يكون بنك أو صندوق إدارة أصول على سبيل المثال) يبيع أصلًا من أدوات الدخل الثابت مثل السندات الحكومية لأحد المؤسسات التي تتمتع بسيولة كبيرة مثل صناديق سوق المال ، الذي يحصل رسميا على ملكية الأصل أو الورقة المالية ، ويحدد طرفا اتفاقية إعادة الشراء تاريخا حاسما لإعادة الشراء ، أو نقطة زمنية مستقبلية تنتهي فيها الاتفاقية وتعود الملكية مجددا إلى المقترض.

وهذا لا يحدث في القروض المضمونة التقليدية ، حيث لا يحصل المقرض على ملكية الضمان إلا إذا تخلف المقترض عن السداد.

لنفكر في الأمر على أنه يشبه متجر الرهن. فوسيط الرهونات هو بنك كبير وغني والضمان عبارة عن ورقة مالية أو أداة مالية (بدلا من أن يكون ساعة ثمينة أو مشغل أسطوانات عتيق في حالة متجر الرهن).

ويجري بيع الضمان في اتفاقيات إعادة الشراء ، أو الريبو ، مباشرة إلى المقرض بدلا من الاحتفاظ بها كضمان.

عادة ما تكون اتفاقيات إعادة الشراء قصيرة الأجل ، بل ويمكن أيضا أن تكون أحد أشكال الإقراض لليلة واحدة ، إلا أنه يمكن لاتفاقيات إعادة الشراء أيضا أن تكون طويلة الأجل ، وتعرف اتفاقيات إعادة الشراء طويلة الأجل ، الريبو طويل الأجل ، باسم “اتفاقيات إعادة الشراء لأجل”.

مثال على أحد اتفاقيات إعادة الشراء / الريبو من عالمنا العربي :

وافق البنك المركزي المصري في شهر نوفمبر من سنة 2020 ميلادية على تمديد أجل اتفاقية إعادة شراء (أو الريبو) ، كان قد وقعها مع مجموعة من البنوك الدولية عام 2018 ليصبح 6 أعوام بدلا من 4.5 عام.

وتضمنت الاتفاقية حصول البنك المركزي على 3.8 مليار دولار من أجل دعم احتياطي النقد الأجنبي لديه ، وتجنب أية تقلبات محتملة في أسعار الصرف.

وتعد هذه ثالث اتفاقية من هذا النوع يتم إبرامها منذ تعويم الجنيه المصري في نوفمبر 2016 ، واتفاقية قرض الـ 12 مليار دولار التي تلت ذلك ، وأبرمت مع صندوق النقد الدولي ، والتي كان من أحد شروطها : زيادة مصر لرصيدها من الاحتياطيات الأجنبية.

ذلك أن اتفاقيات إعادة الشراء طويلة الأجل ، الريبو طويل الأجل ، هو نوع الاتفاقية التي وقعها البنك المركزي مع البنوك الدولية لبيع سندات دولارية مع الالتزام بإعادة الشراء لمدة 4.5 أعوام قبل أن يمددها في نوفمبر عام 2020 إلى 6 أعوام.

وفي حين أنه من غير المعتاد إلى حد ما أن يكون لدى اتفاقيات إعادة الشراء مدد استحقاق لأكثر من عام إلى عامين ، فإن البنك المركزي أوضح أن هذا يسهم في زيادة آجال استحقاق الديون الخارجية لمصر.

مثال على أحد اتفاقيات إعادة الشراء / الريبو من حوال العالم :

يبلغ حجم التداول اليومي لسوق اتفاقيات إعادة الشراء في الولايات المتحدة ما بين 2 إلى 4 تريليون دولار ، وهو ما يعتبر كمًا كبيرًا من اتفاقيات إعادة الشراء المتداولة على أساس يومي.

ويمكن للمؤسسات المالية ، مثل بنوك الاستثمار أو صناديق التحوط ، من خلال هذه السوق ، الحصول على السيولة قصيرة الأجل بسعر فائدة منخفض لتغطية العجز النقدي.

أنواع اتفاقيات إعادة الشراء/ الريبو

هناك ثلاثة أنواع رئيسية من اتفاقيات إعادة الشراء:

1. النوع الأكثر شيوعًا هو الريبو التابع لجهة خارجية (المعروف أيضًا باسم الريبو الثلاثي). في هذا الترتيب ، يقوم وكيل المقاصة أو البنك بإجراء المعاملات بين المشتري والبائع ويحمي مصالح كل منهما.

إنها تحتفظ بالأوراق المالية وتضمن أن البائع يتلقى النقد في بداية الاتفاقية وأن المشتري يحول الأموال لصالح البائع ويسلم الأوراق المالية عند الاستحقاق.

وتشكل هذه الاتفاقيات ما بين 80٪ إلى 90٪ من سوق اتفاقيات إعادة الشراء ، والتي استحوذت على ما يقرب من 4.2 تريليون دولار أمريكي اعتبارًا من 9 يونيو 2022.

• في إعادة الشراء المتخصصة ، تتطلب المعاملة ضمانًا للسند في بداية الاتفاقية وعند الاستحقاق. هذا النوع من الاتفاق ليس شائعًا جدًا.
• في إعادة الشراء المحتفظ بها في الحجز ، يتلقى البائع مبالغ نقدية لبيع الورقة المالية ، لكنه يحتفظ بها في حساب وصاية للمشتري.

يعتبر هذا النوع من الاتفاقيات أقل شيوعًا نظرًا لوجود خطر من أن يصبح البائع معسراً وقد لا يتمكن المقترض من الوصول إلى الضمان.

مخاطر اتفاقيات إعادة الشراء / الريبو

تعتبر اتفاقيات إعادة الشراء بشكل عام أدوات مخففة لمخاطر الائتمان.

أكبر خطر في إعادة الشراء هو أن البائع قد يفشل في التمسك بنهاية الاتفاقية من خلال عدم إعادة شراء الأوراق المالية التي باعها في تاريخ الاستحقاق.

في هذه الحالات ، يجوز لمشتري الورقة المالية بعد ذلك تصفية الورقة المالية لمحاولة استرداد النقود التي دفعها في البداية.

ومع ذلك ، فإن السبب في أن هذا يشكل مخاطرة متأصلة هو أن قيمة الورقة المالية ربما تكون قد انخفضت منذ البيع الأولي ، وبالتالي قد يترك المشتري دون خيار سوى الاحتفاظ بالورقة المالية التي لم يكن ينوي الاحتفاظ بها على المدى الطويل. أو بيعها مقابل خسارة.

من ناحية أخرى ، هناك مخاطر على المقترض في هذه المعاملة أيضًا ؛ إذا ارتفعت قيمة الورقة المالية عن الشروط المتفق عليها ، فلا يجوز للدائن إعادة بيع الورقة المالية.

هناك آليات مدمجة في مساحة اتفاقية إعادة الشراء للمساعدة في التخفيف من هذه المخاطر.

على سبيل المثال ، العديد من اتفاقيات إعادة الشراء مبالغ فيها. في كثير من الحالات ، إذا انخفضت قيمة الضمان ، يمكن أن يسري نداء الهامش لمطالبة المقترض بتعديل الأوراق المالية المعروضة.

في الحالات التي يبدو فيها من المحتمل أن ترتفع قيمة الورقة المالية وقد لا يبيعها الدائن مرة أخرى للمقترض ، يمكن استخدام الضمانات الناقصة لتخفيف المخاطر.

بشكل عام ، تعتمد مخاطر الائتمان لاتفاقيات إعادة الشراء على العديد من العوامل ، بما في ذلك شروط المعاملة وسيولة الورقة المالية وخصائص الأطراف المقابلة المعنية وغير ذلك الكثير.

المحصلة النهائية

تعتبر اتفاقيات إعادة الشراء بشكل عام استثمارات آمنة لأن الضمان المعني يعمل كضمان ، وهذا هو السبب في أن معظم الاتفاقيات تتضمن سندات الخزانة الأمريكية.

تعتبر اتفاقية إعادة الشراء ، المصنفة كأداة في سوق المال ، بمثابة قرض قصير الأجل مدعوم بضمانات وتحمل فائدة.

يعمل المشتري كمقرض قصير الأجل ، بينما يعمل البائع كمقترض قصير الأجل. الأوراق المالية التي يتم بيعها هي الضمان. وبالتالي يتم تحقيق أهداف كلا الطرفين ، التمويل والسيولة المضمونة.